出品|子弹财经

作者|尹太白

责编|林中

扣非净赢利连亏13年之后，“牙膏榜首股”双面针终究仍是决议断臂求生。

2019年11月16日，双面针发布了一则严峻财物出售布告，拟以11.74亿元的买卖总价，向控股股东广西柳州市工业出资开展集团有限公司出售其持有的房地产公司、纸品公司的相关股权及债务，买卖方式为现金支付。

买卖完成后，双面针将专心于开展日化、医药等中心优势事务，不再从事房地产及纸业相关事务。

相似的剧情曾上演过一次。2017年11月6日，双面针发布布告称，已将所持有的盐城捷康三氯蔗糖制作有限公司35%的股权悉数转让。转让完成后，双面针五大事务板块之一的精细化工板块被完全剥离出去，只剩日化板块、医药板块、纸业板块和房地产板块。

精细化工板块被剥离，在其时的出资商场上引起了不小的颤动，而双面针给出的解说是：有利于优化财物结构，会集资源聚集日化主业。

时隔两年，双面针故伎重施，出售布告一经发表很快就引来了上交所的重视。11月22日，上交所就剥离纸业和房地工事务是否合理等11个问题向双面针下发问询函，并要求其在5日内予以回应。

一起剥离房地产公司和纸业公司，双面针一度被上交所质疑为“借处理财物防止亏本”。事实上，这种质疑并非毫无依据。

依据双面针历年的财报显现，2017年、2018年和2019年上半年，房地产公司的净赢利分别为人民币-205.31万元、-169.64万元和-160.41万元，而纸品公司的净赢利分别为人民币-1.36亿元、-5269.53万元和-5341.45万元。

2019年第三季度，房地产公司和纸品公司仍旧未能在亏本的道路上停步，净赢利分别为人民币-150万元和-2201.21万元。

12月9日晚间，也就是在超出上交所给出的回复期限半个月后，双面针以一份长达48页的回复函，正式回复了上交所关于出售11.74亿财物的“魂灵拷问”。

双面针在回复函中否认了借处理财物防止亏本，“公司本次买卖的意图是削减公司亏本，下降公司担负，为公司事务转型供给资金支撑，致力于聚集主业，开展日化工业。”

上市即巅峰

这现已不是双面针榜首次遭到质疑了。扣非净赢利接连亏本13年，双面针用实力诠释了什么是“上市即巅峰”。

依据三季度财报显现，双面针的总营收为人民币为8.82亿元，同比削减1.44%，而归归于上市公司股东的净赢利为779.86万元，同比增加263.51%，扣非净赢利为-4343万元，比较去年同期的-1517.52万元，亏本仍在逐渐扩展。

假如不是手中持有中信证券、交通银行等上市企业的股票和多家非上市企业的股权，遇到捉襟见肘的“旱年”就卖出一些股票交换活力，恐怕双面针早已退市。依据大略核算，从2006年到2018年，双面针六度出售中信证券股票，累计套现超越10亿元。

与现在靠卖卖股票躲避退市的落魄不同，在2004年1月30日A股上市时，双面针头顶“牙膏榜首股”的光环，一时之间风景无限。

双面针的确对得起这个光环，自1996年起，双面针牙膏的产值和销量就长时刻位居全国牙膏职业前三名。

2003年上市前夕是双面针的巅峰时期。这一年，双面针的总营收为人民币5.86亿元，扣非净赢利更是高达2800万元。其间，仅仅是日化板块中的牙膏事务就为双面针创收4.43亿元，占总营收的76%。

不过，双面针的巅峰时期的持续时刻着实短得不幸。2004年和2005年，双面针的总营收尽管仍能保持5亿元之上，扣非净赢利却呈现了大幅下滑，分别为700万元和400万元。

2006年是双面针成绩上的分水岭。这一年，双面针的扣非净赢利由正转负，亏本1.08亿元，从2006年一直到2019年三季度，双面针的扣非净赢利一直没能扭亏为盈。13年间，双面针的扣非净赢利亏本累计超越13.5亿元。

究竟是什么原因让双面针如此迅速地从巅峰下跌谷底呢？或许从双面针的招股书中可以窥得一丝端倪。

双面针在2004年上市时曾在招股书中指出，近年来跟着外资企业很多涌入，比方国际知名品牌佳洁士和高露洁等均已进入我国商场，导致国内牙膏职业竞赛加重，毛利率也在不断下降。

主打中草药牙膏的双面针首战之地，冲击首要来自于三个方面：一方面是牙膏商场被大规模掠取，另一方面是剧烈的竞赛导致毛利不断变薄，还有一个方面则是中草药原材料的价格不断上涨。

面临巨大的竞赛压力，双面针是怎样应对的呢？

依据招股书显现，双面针列出了十项征集资金的用处，这中心还包含房地工业、旅行用品业、药业、糖业等多个范畴。大力扩展事务鸿沟，经过多元化事务创收，是双面针面临牙膏职业竞赛给出的解决方案。

不过这个解决方案终究没能经得住时刻的查验，也没能给双面针带来预期中的成绩增加。依据历年财报显现，双面针2007年参股的7家公司中有5家亏本；2008年参股的8家公司中有6家亏本；2009年参股的9家公司中有5家亏本。

多元化事务简直悉数阵亡，大力扩展事务鸿沟终究没能为双面针开辟出新的安全区。

救命稻草难救命

多元化事务带来的亏本，导致主业被连累，成绩一蹶不振，使得净赢利被反噬，双面针完全被拽入到深渊之中。

一组数据从旁边面反映出了双面针的主业现已严峻萎缩。依据AC尼尔森、我国口腔清洁护理用品工业协会的核算多个方面数据显现，2016年，国内牙膏商场占有率前十名的品牌分别是黑人（20.6%）、云南白药（17.8%）、佳洁士（11.1%）、高露洁（9.8%）、冷酸灵（5.8%）、中华（5.6%）、舒客（4.8%）、纳爱斯（3.2%）、舒适达（2.6%）、六必治（1.4%）。而从前的商场占有率超越17%的双面针，现在已缺乏1%。

在TOP10中，外资品牌占比49.70%，本乡品牌占比33%，其他占比17.7%。外资品牌占了半壁河山。

尽管被排挤出干流商场，不过令双面针没想到的是，此前原本是作为增量而布局的旅行牙膏商场，反倒成了一根救命稻草。

2000年前后，双面针开端拓宽牙膏商场细分之下的旅行牙膏商场。与家用牙膏的崎岖不同，双面针在旅行牙膏上的开展可谓一往无前。从2000年到2002年，双面针旅行牙膏销量分别为7331万支、1.55亿支和2.39亿支。

到了2016年，双面针已开展成为锦江之星、如家、汉庭、和格林豪泰等连锁酒店的牙膏供货商，而且牢牢占有了锦江之星80%的比例、如家53%的比例、汉庭35%的比例、格林豪泰50%的比例，俨然是旅行牙膏商场中当之无愧的霸主。

2017年，双面针一共卖出了15.4亿支牙膏。在这15.4亿支牙膏中，有15亿支为旅行牙膏，家用牙膏的销量仅为4000万支，只占了个零头。

令人稍感安慰的是，双面针的旅行牙膏销量还在不断地增加。依据2019年三季度财报显现，双面针家用牙膏销量为668.83万支，旅行牙膏销量则为27.94亿支。但是为难的是，668.83万支家用牙膏的收入为3753.12万元，而近28亿只旅行牙膏的收入却只有2243.21万元。

假如依照这两组数据核算，那么双面针的家用牙膏均匀每支价格为5.6元，而旅行牙膏均匀每支价格仅8分钱。

8分钱一支的旅行牙膏，简直现已成了双面针现在仅有的商场优势。尽管具有挨近50%的商场占有率，但淡薄的赢利真实难以支撑双面针的增加，困难求生的双面针也完全沦为“低端牙膏”的代名词。

回归主业为时已晚

事实上，双面针在很早之前就意识到多元化这条路难以走通。兜兜转转，双面针决议改邪归正。

2013年，双面针重回牙膏主业，并期望在中高端商场重塑品牌形象。同年，双面针发布全新晋级新品“双面针中药消痛系列牙膏”，最高价格为每支59.9元。

为了协助新产品安身中高端商场，2014年和2015年，即便是在扣非净赢利分别为-1.77亿元和-1.69亿元的前提下，双面针每年的广告费用仍旧高达6000万元，可以说是不惜重金。比较之下，这项费用在2012年的时分还缺乏3000万元。

但是重金投进广告并没有为双面针换回相应的报答。2016年和2017年，双面针家用牙膏销量分别为4360万支和4053万支，同比下降分别为14.24%和7.06%。

多元化事务失利、主业也丢掉了，双面被扎的双面针还有戏吗？

一位对牙膏职业研讨颇深的连锁日化店负责人表明不太看好双面针。他告知「子弹财经」，现在的牙膏职业，黑人、佳洁士和云南白药抢占了大部分高端商场，中低端牙膏则被冷酸灵、中华占有，双面针的身影简直见不到了。

“就拿和双面针相似的云南白药来说吧，云南白药的牙膏现在现已可以和国际品牌进行抗争了。顾客的需求在改变，商场的竞赛环境也在改变，双面针跟不上局势，想要回归主业很难，”该负责人说，“假如双面针能真的把卖房地产公司和纸业公司所得的收益用在主业投入上，或许还有一线活力。”

实际上，双面针也在给上交所的回复函中表明，股权转让完成后，公司将使用这笔资金，开展日化、医药等中心主业。

需求指出的是，双面针的现状其实并不达观：牙膏主业已脱离干流商场太久，要想再度占据超市货架绝非易事；医药板块也短少具有中心竞赛力的产品，药品销售收入每年仅有亿元左右，最近几年乃至还停步不前。

从头复盘来看，假如其时占尽天时地利人和的双面针没有挑选开展多元化事务，而是放手一搏，正面硬刚佳洁士和高露洁并构成差异化竞赛，结局会不会全然不同？

惋惜人间没有假如。

文中题图来自：图虫构思