文/力宏修改/施安

2019年9月26日下午4点，宝宝树开创人王怀南以直播方法举行发布会，回应近期“开创团队淡出管理层”、“公司大规模裁人”等风闻。

此前有音讯称，宝宝树商业总担任人魏小巍近期现已离任，加盟电子烟制造商JUUL担任我国区高管。复星派团队入驻，宣告了一系列削减本钱的办法。

股权结构也在发作奇妙改变。王怀南和妻子在本年5月27日及9月初接连减持3次，持股率下降到25.5%；复星则从22.59%增持到了23.48%，间隔榜首大股东仅差1.7%。

宝宝树股权结构改变记载，东方财富网

“王怀南萌发退意，复星追求控股权”，自2019年中报成绩发布之后，宝宝树负面缠身。

对此，王怀南回应称，个人不会脱离宝宝树，裁人系正常优化，股票未减持，有渠道显现的减持数据是IPO时，财政出资者保管的部分发作改变。

2018年11月27日，宝宝树正式在港股上市，当天收盘价6.87港元，较开盘价微涨1%，市值到达110亿港元。

上市之后，“十月妊娠”。

到昨日，宝宝树收盘2.13港元，比较上市当天跌落68.9%，现在市值36亿港元。中心的社区运营才能下滑至低点，让宝宝树已无法完结自身“闭环”，只能依托战略出资者，让流量变现。

困难并非在上市后忽然呈现。

早在在2018年上半年，各项数据现已不太达观。宝宝树的1.4亿MAU用户中，只需2700万左右来自移动端，剩余1亿多用户，算的是PC或手机浏览器端拜访的用户数，价值并不大。

当今复盘，垂类社区流量变现的天花板低，固然是一方面。一个更值得沉思的问题是，作为一家创业型公司，怎样一起承载好未来、复星、阿里三大巨子各自的战略希望？

或许，正是这种生长生命周期中的不能接受之“重”，将宝宝树一步步面向了今日的地步。

巨子“希望”

2016年，复星初次出资宝宝树。彼时，宝宝树的电商事务（美囤妈妈）刚刚宣告盈余，月销售额破2.5亿元。

今日来看，复星的那一轮很要害。

是什么让宝宝树的估值从15亿飙升到110亿？答案或许是：“美囤妈妈反哺社区已渐成气候”。

复星过往的成功事例包含医药、稳妥、钢铁、地产等几大金矿范畴，拿手的范畴却并不包含互联网职业。

2018年，复星正式建立母婴与家庭工业集团，由王长颖担任董事长。在与此相关的工业链上，复星相继出资了婚礼纪、百合佳缘、亲宝宝、麦淘亲子、爸妈营，本年还出资了一家东南亚在线母婴渠道theAsianparent。

同年，复星集团董事长郭广昌向宝宝树派驻了复星联合开创人陈启宇作为董事，在他个人微信大众号里也屡次说到了宝宝树团队带来的惊喜：社交电商的打破、C2M模型的落地以及2018年细姨医师的发布。

从复星的战略布局来看，以家庭客户为中心的工业出资，有必要要有进口。另一方面，复星关于零售的酷爱从2002年就开端了，最近两年更是活泼推进新零售。

这种情况下，宝宝树显得“正中下怀”。

为了交换或许的榜首大股东位置，复星不吝血本。本年8月30日，在宝宝树股价继续跌落中，复兴世界全体持有宝宝树股比，从21.76%增持至23.48%，成为榜首大股东。

好未来则是另一个更早的、关于“互联网教育出资启蒙”的故事。

2014年1月，好未来股价刚上18亿美元，大约百亿人民币市值，比较2013年同期现已翻了3倍，刚刚踏上未来5年超级牛股之路。

彼时，好未来的总裁助理沈文博刚开端担任出资事务，依据从前在摇篮网工作过的阅历，沈文博很看好这个方向，极力推荐张邦鑫看一看宝宝树。

好未来自2013年头尝出资，投了世纪明德、多贝网、考研网，方向大致有3类，一是K12外的成人训练、早幼教，二是K12的本质类项目，再便是科技东西类，金额数百万到千万不等。

在其时，宝宝树的1.5亿金额是一个大手笔。而在宝宝树之后，好未来的出资节奏显着加速。

2014年，好未来出资出手超越12次，2015年超越15次，均匀每个月都要投至少一个项目，单笔金额也提高了不少。

过后复盘这笔出资时，好未来和宝宝树在教育这块并没有事务上的结合，更像是一步闲棋，或许说是帮其时的好未来打开了一扇互联网出资的大门。

假如看出资的初心，复星是为了生态，好未来是为了事务拓宽，阿里则清晰要流量和数据。而关于宝宝树来说，电商做不下去，把流量交给专业的人做或许更适宜。

在上市后首份财报发表后，宝宝树官方声称，阿里成为宝宝树独家战略协作伙伴，向宝宝树电商注入运营、技能、物流、人才等在内的电商全体解决方案。

阿里在教育范畴现已出资了作业盒子、新开普、校宝在线，别离直指小学、大学及K12阶段的进口，宝宝树仅仅其间一环，至于出资收益比，并不是首要的考虑。

在王怀南昨日直播的过程中，随机采访了2名新员工，他们正在和阿里做事务对接，说到的是“带货协作”。宝宝树的1亿多用户行为数据，和刚需的母婴产品购买需求，是阿里想协作的初衷。

怀揣各自“心思”，三巨子把目光聚集宝宝树。至少从出资押注的那一刻起，宝宝树是被寄予希望的。

接下来的故事，如咱们所见。巨子想要构建生态闭环，但在宝宝树的故事里，直到今日，也没有完结这个闭环。

无法接受之“重”

背负着许多出资人的希望，宝宝树的数据在2016年的巅峰之后，再没可以继续。

2015-2018年，宝宝树的广告收入占比继续上升，电商继续下降，常识付费事务的收入占比极低，近两年维持在3.5%。

上一年，电商收入比猛然收缩到17.8%，重回单一的广告收入形式。

2015-2019年6月，宝宝树总营收依次为：2亿、5.1亿、7.3亿、7.6亿、2.41亿元人民币，本年上半年营收下滑41%，上市后的成绩敏捷变脸。

宝宝树的首要广告客户和电商都来自移动端，而从数据上看，上市前移动端APP就现已呈现疲态：APP活泼用户在2018上半年中止增加。

2017-2018年上半年，从1710万下降到了1670万；宝宝树孕育和小韶光的用户逗留时长削减，从2015-2018年上半年，别离从16分钟下降到9分钟、12：24分钟到12：10分钟。

PC 及 WAP 端的月活数据从1.6亿下滑到7300万，这是一个愈加显着的跌落信号。电商的付费用户在2018年上半年大幅削减，或许和活泼用户数和逗留时长有直接相关。

这一切阐明，宝宝树的社区——内容在丢失用户，一起宝宝树偏0-1岁的定位，当时用户逗留之间不会超越2年，也成为一大软肋。

社区运营才能下降、电商转型失利，但宝宝树究竟还身负工业出资人的寄予，事务遇到问题之后，宝宝树做过许多测验。

2017年发力常识付费事务，推出婴幼儿大健康产品“开讲”。营收从上年的700万猛增到2800万；同年，宝宝树和玩具公司美泰联合建立了一家公司，开端线下连锁早教事务。2018年和复星建立了金融公司、健康服务合资公司，企图建立金融、健康服务体系。

2019年7月，宝宝树收买了一家智能硬件公司Future Chaser，花费4350万美元，该公司归于王怀南的妻子，此前她花了445万美元购得Future Chaser悉数股权。

惋惜的是，种种测验，都未能改变宝宝树继续下滑的成绩。

关于最早押注的巨子而言，各家战略也好像开端调整：复星希望进一步主导，阿里将其作为导流进口，好未来则在2018年10月领投了宝宝树的直接竞品——亲宝宝。

在宝宝树的商业闭环中，“社区—内容—电商”本该是一个像小红书相同完美的故事。现在，宝宝树的股价从8元跌到2元左右，市值现已挨近净资产，账上仍有19亿元现金等价物，负债1.45亿。作为一个母婴社区内容的标志品牌，或许是其现在的最大价值。

昨日的直播，中心是想传递，王怀南仍在，中心管理层仍在。

但假如宝宝树仍然找不到流量解药和变现方法，王怀南是去是留，或许已不重要。复星假如接收，便是另一个故事了。

战略价值：一支麻醉剂

宝宝树是一个完好的母婴工业出资事例，虽不以成败论英雄，但历经12年来本钱和工业的联婚，本钱泡沫和上市变脸的吊诡之处，也值得其他工业出资范畴沉思。

工业出资方总是想拿到流量进口，而很少考虑自己是否有接受流量的才能。复星如此，好未来也是如此，情不自禁地会愿望做成一个生态、闭环。

风险出资人们十分清楚这一点，或许会考虑怎样卖一个好故事给工业出资方。

从前，3-6岁的学前教育职业发作着相似的故事。在幼教云渠道最火的时分，才智树、慧沃网们烧了数十亿人民币，并没有烧出一个可行的商业形式。

依据和晶科技布告，才智树声称进入全国12万家幼儿园，占我国幼儿园数量的挨近1/2。而2018年营收仅6500万元，亏本2.28亿元，测算均匀单店收入540元。幼儿园的消费许多，包含设备、书本、教具、教师训练，但执着于扩展商场的才智树，并没有相应的事务交给才能。

工业出资方总是“我执”于——流量进口嫁接上自己的工业服务才能，如健康、医疗、稳妥、教育，就能构成一个生态闭环。但前史屡次告知咱们，流量仅仅流量罢了，腾讯出资了那么多工业，大部分也仅仅出资罢了，并不存在所谓的生态化学反应。

在宝宝树这个事例中，复星一向在做嫁接的尽力，阿里只需数据和流量协作，好未来的情绪则介于二者之间，希望在适其时分能为己所用。在这种情况下，作为一家生长型的创业公司，怎样锚定自身的途径？

战略出资或许是麻醉剂，战投方寄予的，或许是各自的价值规范，更何况是三家巨子。

隐形的指挥棒下，企业存在潜在的途径依靠。而开创人假如过度意识到公司自身的战略价值，就或许忽视了对事务自身的厚实运营。

王怀南的抱负，由带着生态战略愿望的工业出资人买了单，也由香港散户们买了单。当一家创业公司自身无法接受希望之重时，上市套现就“不得不”成为最佳选项。

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